蒙牛3亿“抄底”圣牧高科：强攻有机液态奶、挺进千亿俱乐部“百老汇官网4001(中国)有限公司”

本文摘要：21世纪经济报道 叶碧华,陈泽钊 广州报道导读：与52.9亿港元、37%股权相比，3.03亿人民币获得51%股权可谓捡了“大自制”，但这“自制”背后是一系列难题，包罗对有机奶这个细分行业的修复。一年前与伊利失之交臂的圣牧最终搭上了其老对手蒙牛。 24日早上，中国圣牧（01432.HK）公布通告，拟3.03亿元向蒙牛出售内蒙古圣牧高科奶业有限公司（下称“圣牧高科”）51%股权。

21世纪经济报道 叶碧华,陈泽钊 广州报道导读：与52.9亿港元、37%股权相比，3.03亿人民币获得51%股权可谓捡了“大自制”，但这“自制”背后是一系列难题，包罗对有机奶这个细分行业的修复。一年前与伊利失之交臂的圣牧最终搭上了其老对手蒙牛。

24日早上，中国圣牧（01432.HK）公布通告，拟3.03亿元向蒙牛出售内蒙古圣牧高科奶业有限公司（下称“圣牧高科”）51%股权。号称“中国最大有机乳品公司”的中国圣牧由蒙牛前执行董事姚同山于2009年10月开办，现在业务笼罩上中下游。但去年与伊利姻联告吹后，圣牧泛起公司建立八年来首次亏损，亏损额达8.24亿元，今年上半年亏损进一步扩大至10.67亿元。

作为协议其中一项先决条件，中国圣牧需将其所有下游业务液奶资产和业务整体交给合资公司运营。这意味着，蒙牛以3.03亿元低价获得圣牧的有机液态奶业务。

作为交流，蒙牛向圣牧高科授出总额为13亿元的定期贷款融资。“此生意业务能资助蒙牛进一步优化优质原奶、有机奶源的结构，从而加速公司有机乳制品业务的推进。

同时，蒙牛可以向圣牧输出更好的质量及供应链治理的协同，资助圣牧取得更好营运效益。”12月24日，蒙牛乳业（02319.HK）相关卖力人给本报回复称。但乳业专家宋亮认为，圣牧是谋划性亏损，蒙牛要短期内实现其扭亏有一定难度。在他看来，蒙牛入主后要解决三方面问题：“一个是增强圣牧的下游渠道拓展和品牌建设，为市场恢复奠基基础；其次是加速圣牧整个上游牢固资产折旧，缩小规模，打造精品有机产物；最后是对于圣牧的整个治理体系、部门人员举行梳理，精简机构，从而到达降低成本的目的。

”停止24日收盘，蒙牛乳业报收23.8港元，较上一个生意业务日涨1.28%；而受收购消息影响，中国圣牧股价大幅拉升23.33%，至0.37港元/股。新“援兵”早在2016年11月，中国圣牧与伊利首次宣布“恋情”。中国圣牧向伊利出售23.51亿股公司股权，占已刊行股本37%，每股作价2.25港元，较公司停牌前2.43港元折让7.41%，涉资52.9亿港元。其时双方还高调秀恩爱，伊利对外表现，入股圣牧是为产物升级，打造内地有机奶第一品牌，同时提高国际影响力，使用香港上市平台对接全球资本市场，有助公司外洋融资、扩大外洋资本市场知名度。

直到2017年3月，圣牧董事长兼首席执行官姚同山谈到与伊利的关系时，仍矢志不渝地表现，“团结通告已列明条款，生意业务将根据相关法式推进”。然而，等候圣牧的却是伊利的一纸休书。紧随4月，伊利股份公布《关于终止收购中国圣牧有机奶业有限公司股权暨公司股票复牌的通告》提出分手。对于伊利其时退出互助的原因，宋亮分析认为，主要是因为对中国奶业未来趋势的判断。

“一年多前，大家认为中国的养殖业不具有竞争力，因为它的价钱高，而且这种价钱高的情况在短期是不能解决的，对于奶源大家都不看好。而且一年前伊利认为圣牧的有机奶有点虚，因为它的量太大，对于有机奶的价值逻辑并不具有支撑性，因此伊利放弃收购圣牧。”分手对圣牧来说攻击显然不小。

同年12月圣牧治理层泛起变更，首创人姚同山辞任公司首席执行官，改由大股东、圣牧董事长邵根伙兼任署理首席执行官，姚同山则继续担任公司执行董事。中国圣牧业绩也今后一落千丈。2017年，中国圣牧营收27.07亿元，净利润-8.24亿元，同比下降186%。今年上半年亏损更到达10.67亿元。

为了开源节省，中国圣牧甚至在今年放弃了部门牧场的有机认证。凭据该公司克日公布的盈利警告，预计2018年度溢利总额淘汰约10.6亿元。就在这临危一刻，圣牧找到了伊利的对手来充当“援兵”。

圣牧通告，凭据23日与蒙牛订立的投资协议，圣牧控股及圣牧高科划分向蒙牛出售圣牧高科26.67%及24.33%权益，而蒙牛则须向圣牧控股及圣牧高科划分支付1.58亿元及1.44亿元，总计为3.03亿元。在股份购置协议完成后，蒙牛及中国圣牧将划分持有圣牧高科51%及49%权益。

生意业务完成后，圣牧高科董事会将由5名董事组成。蒙牛有权提名3名董事，而圣牧高科有权提名2名董事，董事会设1位主席，从蒙牛提名的董事中选举而出。

在此之前，中国圣牧需根据协议完成相关重组事情。中国圣牧向圣牧高科转让所有下游乳制品业务链及相关资产，包罗但不限于知识产权。

重组完成后，圣牧高科将持有呼和浩特市乳品100%权益，成为一家拥有完整业务链及资产的公司，以举行有机乳制品（不包罗婴儿配方及其他配方奶粉产物）的生产及分销。现在中国圣牧主营业务包罗两大板块，一是上游奶牛养殖业务，主要饲养奶牛用以生产及分售原料奶，其中又包罗有机奶和非有机奶。2017年报显示，中国圣牧拥有有机牧场23个，非有机牧场12个。公司另一块业务为液态奶产物，主要生产及分销自有品牌超高温灭菌液态奶、有机酸牛奶及其他乳制品。

“中国的奶牛养殖，现在整个存栏量或许也就五六百万头。存栏量下降得很厉害，造成奶短缺。”宋亮指出，随着中国的奶源越来越短缺，蒙牛收购了现代牧业以后，在满足蒙牛的需求方面，总体来说并不够，所以通过收购圣牧来增补奶源。同时，圣牧的资产和品牌具有一定优势，而且可以生产有机液态奶。

蒙牛下一步要全面加码高端有机奶，需要通过这样一个收购来实现。“在此之前，圣牧一直是蒙牛奶源的主要供应商，这次收购以后，实际上对于蒙牛来说，可以降低它上下游的关联成本。”宋亮说。

双雄差距拉近去年，蒙牛团体提出“双千亿”目的，即“在未来三年内，销售额到达千亿，市值到达千亿”。此番牵手圣牧，被视为是蒙牛双千亿目的的一次迈进。“单靠内生增长来实现千亿目的很难题，而并购无疑是一捷径。”宋亮判断，乳业格式未来将越发分化，“龙头企业的优势越来越显着，伊利蒙牛这种双寡头的影响力会越来越大。

”去年伊利营收超600亿元，蒙牛营收达537.8亿元，两者间差距缩窄至不足70亿元。今年上半年，伊利营收399.43亿元，同比增长19.26%，净利润34.69亿元，同比增长约3%；蒙牛实现销售收入344.74亿元，同比增17%；净利润15.62亿元，同比增38.5%。但这次收购圣牧高科，对于2020年打击千亿目的的蒙牛来说，究竟是做“加法”还是“减法”仍有待视察。

分析认为，收购后蒙牛将面临三个挑战，首当其冲的挑战来自于圣牧内部。据相识，由于圣牧由姚同山等一手建立，圣牧的员工都很是团结、齐心，对于蒙牛来说，入主后要举行机构调整，可能会存在不少阻力、问题和难题。

其次，收购后如果蒙牛要对圣牧的整个下游品牌举行拓展和渠道建设，虽然蒙牛的营销能力很强，但有机奶之前的市场价钱、声誉都受到破坏，恢复需要一定时间。中国圣牧半年报披露，上半年圣牧原料奶销量较去年同期增加12%，但由于受乳制品行业供需关系等因素影响，部门有机原料奶以非有机奶的价钱售予客户，导致有机原料奶的对外销售单价下降21.1%，有机原奶的毛利率也从去年同期的43.0%降至21.6%。更重要的是，圣牧高毛利的全程有机液态奶产物销售额占比正下降。

去年，圣牧整体液奶收入由2016年的21.06亿元下降至14.28亿元，降幅达32.2%。今年上半年，圣牧自有品牌液奶销售额为4.8亿元，同比下降约31.1%，在团体营收中的比重也由去年同期的60.5%下降至34.3%。“对于圣牧来说，短期内要实现资产缩减还是比力难题的，因此蒙牛可能还要在一定时期内负担圣牧亏损的效果。

如果未来圣牧高科一定要并表到蒙牛内里的话，可能对蒙牛的利润造成一定影响。”宋亮说。（编辑：李清宇）21世纪经济报道及其客户端所刊载内容的知识产权均属广东二十一世纪举世经济报社所有。未经书面授权，任何人不得以任何方式使用。

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